28.000 viên kim cương bị điều tra, chuyên gia lập tức cảnh báo về tương lai PNJ

Trong báo cáo phân tích vừa công bố, Chứng khoán SSI (mã: SSI) đã hạ dự báo lợi nhuận ròng năm 2026 của CTCP Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (mã: PNJ) từ 3.569 tỷ đồng xuống còn 3.333 tỷ đồng, tương ứng mức tăng trưởng kỳ vọng từ 26% xuống 18% so với năm trước.

Theo SSI, mức điều chỉnh lợi nhuận không quá lớn. Tuy nhiên, đơn vị phân tích cho rằng mối quan tâm của thị trường hiện không còn tập trung vào triển vọng tăng trưởng lợi nhuận mà đã chuyển sang những rủi ro liên quan đến niềm tin của nhà đầu tư và khách hàng sau các thông tin xuất hiện gần đây.

Trong bối cảnh nhiều vấn đề vẫn chưa được làm rõ, SSI nhận định chưa có đủ cơ sở để đưa ra định giá hoặc xác định giá mục tiêu đối với cổ phiếu PNJ với độ tin cậy cao.

Đơn vị phân tích cho rằng, tác động cuối cùng của vụ việc sẽ phụ thuộc vào kết luận của cơ quan chức năng, phạm vi ảnh hưởng trên thực tế, các biện pháp khắc phục và nâng cao công tác quản trị của doanh nghiệp, cũng như khả năng khôi phục niềm tin của khách hàng trong những quý tới.

Thông tin từ PNJ chưa phải kết luận chính thức

Đánh giá về buổi gặp gỡ nhà đầu tư của PNJ diễn ra sáng hôm qua 6/7, SSI cho biết sự kiện đã giúp thị trường có thêm thông tin liên quan đến hoạt động của doanh nghiệp. Tuy nhiên, đơn vị phân tích lưu ý phần lớn nội dung được chia sẻ là các giải trình và quan điểm từ phía ban lãnh đạo PNJ, chưa phải kết luận chính thức của cơ quan điều tra.

Dẫn thông tin từ doanh nghiệp, SSI cho biết khoảng 28.000 viên kim cương thuộc vụ án đang được điều tra không đi vào hệ thống bán lẻ của PNJ.

Đồng thời, doanh nghiệp khẳng định P-Lab chỉ thực hiện hoạt động kiểm định và không tham gia mua bán kim cương.

Theo chia sẻ của ban lãnh đạo, nguồn kim cương của PNJ được nhập khẩu chính ngạch với đầy đủ hồ sơ, chứng từ. Doanh nghiệp cũng cho biết, lượng khách hàng bán lại kim cương cho công ty đã giảm đáng kể sau ngày đầu tiên xảy ra sự cố.

SSI đánh giá, các thông tin này giúp thị trường có thêm cơ sở để xem xét tác động ngắn hạn đối với hoạt động kinh doanh.

Dù vậy, mức độ bất định liên quan đến uy tín thương hiệu và hệ thống quản trị doanh nghiệp vẫn ở mức cao khi quá trình điều tra chưa kết thúc.

Theo SSI, phạm vi ảnh hưởng của vụ việc, tác động đối với hệ thống kiểm soát nội bộ cũng như ảnh hưởng dài hạn đến niềm tin của người tiêu dùng hiện vẫn chưa thể xác định rõ.

Sản phẩm kim cương đóng góp khoảng một phần ba doanh thu mảng trang sức

Về rủi ro dòng tiền trong ngắn hạn, SSI cho rằng áp lực thanh khoản của PNJ vẫn trong tầm kiểm soát. Theo chính sách hiện hành, khách hàng có thể bán lại kim cương cho doanh nghiệp và PNJ vẫn cam kết thực hiện đầy đủ nghĩa vụ mua lại.

Đơn vị phân tích cũng lưu ý nhóm khách hàng mua trang sức kim cương phục vụ nhu cầu cưới hỏi hoặc các dịp kỷ niệm thường có xu hướng nắm giữ sản phẩm trong thời gian dài hơn so với nhóm mua kim cương rời với mục đích tích lũy tài sản.

Ở góc độ trung và dài hạn, SSI cho rằng yếu tố cần tiếp tục theo dõi là khả năng niềm tin của người tiêu dùng suy giảm, từ đó ảnh hưởng đến nhu cầu mua mới.

Theo thống kê của SSI, các sản phẩm liên quan đến kim cương hiện đóng góp khoảng 33% doanh thu mảng trang sức của PNJ. Trong đó, kim cương rời chiếm khoảng 10%, còn trang sức kim cương chiếm khoảng 23%.

Do đó, nếu tâm lý người tiêu dùng bị ảnh hưởng trong thời gian dài, tăng trưởng doanh thu của doanh nghiệp trong các năm tới có thể chịu tác động.

SSI cũng cho biết, các hoạt động thanh tra, điều tra gần đây không chỉ diễn ra tại PNJ mà còn liên quan đến nhiều doanh nghiệp khác trong ngành.

Theo đơn vị phân tích, điều này có thể khiến người tiêu dùng nhìn nhận đây là vấn đề mang tính toàn ngành thay vì chỉ của riêng một doanh nghiệp.

Tuy nhiên, với vị thế dẫn đầu thị trường và mức độ nhận diện thương hiệu cao, PNJ cũng có thể phải đối mặt với sự giám sát chặt chẽ hơn.

Trong bối cảnh đó, SSI cho rằng việc truyền thông minh bạch, tái khẳng định các tiêu chuẩn kiểm định và tăng cường tương tác với khách hàng sẽ là những yếu tố quan trọng để duy trì niềm tin của thị trường.

Nhà đầu tư sẽ theo dõi sát chất lượng lợi nhuận và hệ thống kiểm soát nội bộ

Không chỉ dừng lại ở yếu tố thương hiệu, SSI nhận định vụ việc cũng khiến nhà đầu tư quan tâm nhiều hơn đến hệ thống quản trị và kiểm soát nội bộ của doanh nghiệp.

Theo báo cáo, PNJ hiện áp dụng các quy trình kiểm soát đối với hoạt động kiểm định của P-Lab, trong khi nguồn cung kim cương chủ yếu đến từ nhập khẩu chính ngạch và hoạt động mua lại từ khách hàng.

Tuy nhiên, SSI lưu ý giấy chứng nhận kiểm định chỉ xác nhận các đặc tính kỹ thuật của sản phẩm tại thời điểm kiểm định, không có chức năng xác minh nguồn gốc của viên kim cương.

Đơn vị phân tích cho biết, PNJ đã duy trì chính sách trích lập dự phòng hàng tồn kho theo hướng thận trọng trong nhiều năm. Mặc dù cách làm này góp phần bảo đảm chất lượng bảng cân đối kế toán, việc hoàn nhập dự phòng giữa các kỳ vẫn có thể khiến lợi nhuận biến động đáng kể.

Vì vậy, trong bối cảnh hiện nay, SSI cho rằng nhà đầu tư nhiều khả năng sẽ theo dõi sát hơn các yếu tố liên quan đến chất lượng lợi nhuận, công tác quản trị doanh nghiệp và hệ thống kiểm soát nội bộ.

Đối với kết quả kinh doanh, SSI dẫn chia sẻ từ ban lãnh đạo PNJ cho biết lợi nhuận quý II/2026 dự kiến vẫn tăng trưởng hai chữ số nhờ doanh số bán lẻ trang sức duy trì tích cực cùng các biện pháp tối ưu chi phí. Theo SSI, điều này cho thấy hoạt động kinh doanh cốt lõi của doanh nghiệp vẫn ổn định trước khi sự cố xảy ra.

Tuy nhiên, đơn vị phân tích cũng lưu ý nếu hoạt động khách hàng bán lại kim cương phát sinh tác động đáng kể, ảnh hưởng này nhiều khả năng sẽ phản ánh rõ hơn trong kết quả kinh doanh quý III/2026 thay vì quý II/2026.

Trên thị trường chứng khoán, kết phiên giao dịch ngày 6/7, cổ phiếu PNJ giảm kịch sàn về 54.600 đồng/cổ phiếu, đánh dấu mức thấp nhất kể từ tháng 8/2025. Thanh khoản chỉ đạt 565.000 cổ phiếu, trong khi lượng dư bán giá sàn lên tới hơn 11,4 triệu đơn vị. Đây là phiên thứ hai liên tiếp mã này giảm hết biên độ. Trước đó, trong phiên cuối tuần trước, PNJ cũng ghi nhận hơn 12 triệu cổ phiếu dư bán giá sàn.

×