Dư địa chính sách mở ra, tỷ giá USD đối mặt "phép thử" từ hai phía

Quyết định giữ nguyên lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) trong tuần qua được các chuyên gia đánh giá sẽ tạo thêm dư địa cho Việt Nam trong điều hành chính sách tiền tệ và ổn định tỷ giá.

Tuy nhiên, những tín hiệu "diều hâu" sau cuộc họp cho thấy rủi ro Fed quay lại chu kỳ tăng lãi suất vẫn hiện hữu, đòi hỏi nhà điều hành và thị trường tiếp tục theo dõi sát các dữ liệu lạm phát cũng như diễn biến dòng vốn quốc tế.

Fed giữ nguyên lãi suất nhưng chưa phát tín hiệu nới lỏng

Bình luận về quyết định mới nhất của Fed, ông Phạm Lưu Hưng, Kinh tế trưởng kiêm Giám đốc Trung tâm Phân tích và Tư vấn đầu tư SSI Research, cho biết Fed đã giữ nguyên lãi suất ở mức 3,5%-3,75%.

Tuy nhiên, cuộc họp vẫn thu hút sự chú ý khi có tới ba thành viên Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) bỏ phiếu ủng hộ tăng lãi suất ngay trong kỳ họp này, phản ánh những lo ngại về lạm phát vẫn còn hiện hữu trong nội bộ Fed.

Theo ông Hưng, Chủ tịch Fed Kevin Warsh tiếp tục khẳng định mục tiêu đưa lạm phát trở về mức 2%, song không đưa ra định hướng cụ thể về điều kiện hay thời điểm có thể tăng lãi suất trong thời gian tới.

Điều này cho thấy, Fed đang hạn chế sử dụng các cam kết định hướng chính sách (forward guidance), thay vào đó sẽ đưa ra quyết định dựa trên diễn biến dữ liệu kinh tế ở từng kỳ họp. Hệ quả là khả năng dự báo lộ trình chính sách giảm đáng kể, khiến nhà đầu tư yêu cầu mức bù rủi ro cao hơn trước những bất định về chính sách.

Bên cạnh đó, áp lực từ thâm hụt ngân sách Mỹ và nhu cầu phát hành lượng lớn trái phiếu Chính phủ cũng tiếp tục là yếu tố hỗ trợ mặt bằng lợi suất trái phiếu dài hạn.

Theo vị chuyên gia SSI Research, dữ liệu chỉ số chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE) được công bố sau cuộc họp sẽ đóng vai trò quan trọng trong việc đánh giá mức độ phù hợp của quyết định giữ nguyên lãi suất lần này.

"Nếu PCE tiếp tục hạ nhiệt, lập trường 'chờ thêm dữ liệu' của Fed sẽ được củng cố. Ngược lại, nếu lạm phát vẫn ở mức cao, thị trường có thể cho rằng Fed đang phản ứng chậm trước rủi ro lạm phát, từ đó làm suy giảm thêm niềm tin vào định hướng chính sách", ông Hưng nhận định.

Đến ngày 30/7 (giờ Mỹ), Bộ Thương mại Mỹ, thông qua Cục Phân tích Kinh tế (BEA), đã công bố báo cáo thu nhập và chi tiêu cá nhân tháng 6. Theo đó, chỉ số PCE - thước đo lạm phát ưa thích của Fed giảm 0,1% so với tháng trước, đưa mức tăng theo năm xuống còn 3,7%, thấp hơn mức 4,1% của tháng 5. Trong khi đó, PCE lõi (không bao gồm giá thực phẩm và năng lượng) tăng 0,1% so với tháng trước và tăng 3,3% so với cùng kỳ năm trước, giảm nhẹ so với mức 3,4% của tháng trước.

Diễn biến này phù hợp với kịch bản mà ông Hưng đề cập, qua đó củng cố thêm lập trường "chờ thêm dữ liệu" của Fed sau quyết định giữ nguyên lãi suất. Tuy nhiên, khi cả PCE toàn phần và PCE lõi vẫn cao hơn đáng kể so với mục tiêu lạm phát 2%, Fed nhiều khả năng vẫn sẽ duy trì cách tiếp cận thận trọng trong các cuộc họp tới.

Việt Nam có thêm dư địa điều hành nhưng vẫn cần theo dõi áp lực tỷ giá

Đánh giá tác động đối với Việt Nam, ông Phạm Lưu Hưng cho rằng khả năng Fed tăng lãi suất trong giai đoạn từ tháng 9 đến tháng 12/2026 cần được theo dõi chặt chẽ.

Theo ông, áp lực lên tỷ giá hiện chưa quá lớn do đồng USD vẫn ở trạng thái tương đối yếu. Tuy nhiên, diễn biến dòng vốn quốc tế có thể trở nên nhạy cảm hơn khi đây cũng là giai đoạn Việt Nam chính thức được FTSE Russell nâng hạng lên thị trường mới nổi.

Dù vậy, chuyên gia SSI Research cho rằng động lực chính của kinh tế và thị trường chứng khoán Việt Nam trong năm 2026 vẫn đến từ các yếu tố nội tại như tăng trưởng tín dụng, đầu tư công, bất động sản và cải cách thể chế. Vì vậy, các yếu tố bên ngoài có thể tạo ra biến động trong ngắn hạn nhưng khó làm thay đổi xu hướng cơ bản của thị trường.

Cùng quan điểm, trao đổi với PV Dân Việt/Etime, ông Nguyễn Quang Huy, CEO Khoa Tài chính - Ngân hàng, Đại học Nguyễn Trãi, nhận định việc Fed giữ nguyên lãi suất là kết quả đã được thị trường dự báo trước.

Tuy nhiên, thông điệp sau cuộc họp mang màu sắc "diều hâu" hơn khi một số thành viên FOMC vẫn nghiêng về khả năng tăng lãi suất nếu lạm phát chưa thực sự trở lại mục tiêu.

Theo ông Huy, điều tích cực nhất đối với Việt Nam không nằm ở việc Fed phát đi thông điệp thận trọng, mà ở chỗ Fed chưa tăng lãi suất.

"Nếu Fed tiếp tục nâng lãi suất, áp lực lên tỷ giá, chi phí huy động vốn bằng USD, mặt bằng lãi suất trong nước cũng như dòng vốn quốc tế sẽ gia tăng đáng kể. Việc giữ nguyên lãi suất giúp Việt Nam có thêm dư địa điều hành tỷ giá linh hoạt hơn, đồng thời duy trì mặt bằng lãi suất ổn định để hỗ trợ tăng trưởng kinh tế", ông Huy phân tích.

Theo vị chuyên gia, thị trường cần nhìn nhận đồng thời cả hai khía cạnh. Quyết định giữ nguyên lãi suất là tín hiệu tích cực trong ngắn hạn, song định hướng chính sách của Fed mới là yếu tố cần theo dõi trong trung và dài hạn. Điều quan trọng không phải là phản ứng trước từng kỳ họp mà là đánh giá đúng xu hướng điều hành của Fed để chủ động xây dựng các kịch bản ứng phó.

Ông Huy cho rằng, áp lực lớn nhất đối với Việt Nam trong thời gian tới vẫn là tỷ giá, tiếp đến là dòng vốn quốc tế. Tuy nhiên, mức độ áp lực hiện đã giảm đáng kể so với kịch bản Fed tiếp tục tăng lãi suất.

Bên cạnh đó, ông cũng lưu ý một yếu tố mới có thể gây sức ép lên thị trường ngoại hối. Sau nhiều năm liên tiếp duy trì xuất siêu, cán cân thương mại hàng hóa của Việt Nam đã chuyển sang nhập siêu hơn 20 tỷ USD trong gần bảy tháng đầu năm 2026. Điều này làm gia tăng nhu cầu ngoại tệ phục vụ nhập khẩu, qua đó tạo thêm áp lực đối với tỷ giá trong thời gian tới.

×