Chủ tịch quỹ ngoại lớn nhất Việt Nam: Việt Nam đang ở giai đoạn khá thuận lợi của chu kỳ tăng trưởng mới

Đây là một phần trong bài trình bày Triển vọng kinh tế 2026 “Economic Outlook 2026” của ông Dominic Scriven, OBE, Chủ tịch Công ty Quản lý Quỹ Dragon Capital Việt Nam tại Hội nghị doanh nghiệp niêm yết và Lễ trao giải cuộc bình chọn doanh nghiệp niêm yết 2025 vừa diễn ra chiều tối ngày 3/12/2025.

Trong báo cáo ngắn mới nhất của “siêu nhân đầu tư” Raymond Dalio nhận định, kinh tế toàn cầu năm 2026 đối mặt với 5 rủi ro chính: Rủi ro từ căng thẳng địa chính trị, rủi ro đến từ vấn đề nội tại của các quốc gia, rủi ro quan hệ giữa các nước, biến đổi khí hậu và vấn đề về công nghệ.

Tuy nhiên, ông Dominic đánh giá các rủi ro Việt Nam phải đối mặt trong năm 2026 sẽ nhẹ hơn. Bởi sự tín nhiệm đã trở lại, các động lực tăng trưởng của Việt Nam đang được thúc đẩy và các thị trường quốc tế đang bắt đầu phục hồi.

Trong năm 2025, nhờ sự điều hành linh hoạt và các chính sách hỗ trợ của Chính phủ, kinh tế Việt Nam vẫn tăng trưởng tích cực qua các quý. Và dù cho thiên tai có thể khiến GDP của Việt Nam hụt khoảng 0,5%, chúng ta có thể lạc quan về kết quả sẽ đạt được cho cả năm 2025.

Hướng tới năm 2026, Quốc hội đã “chốt” mục tiêu tăng trưởng GDP từ 10% trở lên. Theo ông Dominic, mức tăng trưởng hướng đến 10% của năm 2026 không phải là ngoài khả năng của Việt Nam (dù cho Dragon Capital đưa ra mức dự phóng cho tăng trưởng GDP của Việt Nam năm 2026 là 9,3%”). Niềm tin sẽ tác động rất lớn vào con số tăng trưởng, bên cạnh các chính sách điều hành.

Vấn đề nằm ở niềm tin, niềm tin sẽ tác động rất lớn vào con số tăng trưởng kinh tế Việt Nam

Năm 2026, nhiều chính sách mới được thực thi như Nghị quyết 68, cải cách thuế,…Nghị quyết 68 đã nhấn mạnh vai trò kinh tế tư nhân. Hiện, Việt Nam có khoảng 500.000 doanh nghiệp tư nhân và khoảng 5 triệu hộ kinh doanh cá thể. Các chính sách thuế mới kỳ vọng sẽ đưa một phần các hoạt động của khu vực phi chính thức vào khu vực chính thức của nền kinh tế. Trong 3 - 4 năm tới, đóng góp của khu vực này có thể tăng thêm hơn 1% GDP/năm.

Nhà nước đang kêu gọi tư nhân tham gia vào đầu tư hạ tầng cơ sở một cách rất mạnh mẽ. Tuy nhiên, chủ tịch Dragon Capital cho rằng, các nhà đầu tư nước ngoài nói chung chưa thực sự hiểu, hay có đánh giá đầy đủ về thông điệp nói trên của Việt Nam.

Chỉ số PMI qua các tháng của năm 2025 cho thấy có sự hồi phục, tăng liên tục, phản ánh sự động viên của Chính phủ. Hoạt động đầu tư của nhà đầu tư nước ngoài (FDI) tiếp tục tăng. Vốn FDI không chỉ tập trung vào công nghiệp, sản xuất mà còn tăng ở cả lĩnh vực bất động sản. Và đầu tư, đầu tư công, đầu tư nói chung sẽ là chìa khóa cho tăng trưởng năm tới.

Tại Dragon Capital, chúng tôi nhận định đầu tư nước ngoài (FDI) khó tăng liên tục hàng năm, nhưng không ngờ vốn đầu tư nước ngoài vào Việt Nam vẫn tăng lên hàng năm.

Bên cạnh đó, xuất khẩu - động lực tăng trưởng truyền thống của Việt Nam năm nay tăng trưởng vượt các dự báo do thách thức đến từ chính sách thuế quan của Tổng thống Mỹ Donald Trump. Sang năm 2026, các doanh nghiệp Việt Nam và cả doanh nghiệp FDI còn nhiều dư địa tăng trưởng xuất khẩu nhờ sự tích lũy từ chiến lược ngoại giao, thúc đẩy hợp tác quốc tế…

Vẫn cần sự hỗ trợ của chính sách tài khóa và chính sách tiền tệ

Ông Dominic cho rằng, các động lực tăng trưởng của Việt Nam sẽ trở nên “không khả thi” nếu không có sự hỗ trợ từ chính sách tài khóa, chính sách tiền tệ, đặc biệt là chính sách tiền tệ của Ngân hàng Nhà nước Việt Nam. Lưu ý rằng tốc độ tăng trưởng tín dụng năm nay cao hơn các năm trước. Nếu không được kiểm soát chặt, Việt Nam sẽ đối mặt với các nguy cơ nhất định. Vì vậy, thị trường vốn đóng vai trò rất lớn cho sự phát triển lâu dài.

Tỷ lệ tín dụng/GDP của Việt Nam là khoảng 136%, so với một số nước trong khu vực và một số nước lớn tỷ lệ nói trên là không cao. Nhưng vốn trái phiếu doanh nghiệp của Việt Nam rất bé, cho thấy vai trò của thị trường trái phiếu doanh nghiệp là rất khiêm tốn. “Tôi mong rằng các doanh nghiệp niêm yết, khi chuẩn bị phương án ‘vươn mình’ nên chú ý đến phương án huy động vốn từ kênh trái phiếu doanh nghiệp”, ông Dominic.

Đồng Việt Nam đang mất giá so với một số đồng ngoại tệ khác, biến động của thị trường vàng và tiền điện tử là những thách thức lớn với thị trường vốn Việt Nam trong năm 2025. Tuy nhiên chúng ta bắt đầu thấy những yếu tố thuận lợi cho Việt Nam.

Việt Nam đang ở giai đoạn khá thuận lợi của chu kỳ tăng trưởng mới

Về thị trường vốn, rõ ràng không chỉ là thị trường trái phiếu doanh nghiệp mà thị trường cổ phiếu có tiềm năng tăng trưởng đến năm 2030 là rất lớn. Thị trường chứng khoán năm 2025 đang phát triển khá là tốt. Nếu năm 2022, lợi nhuận cả thị trường là âm, năm 2023 lợi nhuận cả thị trường là âm đã ảnh hưởng rất lớn đến tinh thần các nhà đầu tư. Từ năm 2024, lợi nhuận của các công ty bắt đầu phục hồi sau 2 năm tồi tệ, năm 2025 thị trường mới đi vào quỹ đạo ổn định trở thành thị trường tăng trưởng mạnh nhất khu vực.

Tại Dragon Capital, Dragon Capital rà soát khoảng 120 doanh nghiệp trong số khoảng 1.500 doanh nghiệp niêm yết và tập trung chi tiết vào khoảng 80 doanh nghiệp chiếm gần 80% trong giá trị vốn hóa. Kết quả Quý 3 Dragon Capital ghi nhận tăng trưởng 21%.

Đà tăng trưởng của các doanh nghiệp không chỉ ở quý sau cao hơn quý trước mà còn lan tỏa rộng từ doanh nghiệp lớn đến doanh nghiệp nhỏ. Thị trường đã có sự tăng trưởng rất phổ biến và theo thời gian — một dấu hiệu rất tốt cho sang năm. Các công ty bắt đầu vay vốn để đầu tư trực tiếp, để xây dựng nền tảng của sự phát triển của các năm sau.

Dự báo của Dragon Capital cho năm sau, với kịch bản không quá lạc quan, tổng lợi nhuận bình quân sẽ tăng khoảng 16-17%. Dragon Capital đánh giá Việt Nam đang ở giai đoạn khá thuận lợi trong chu kỳ tăng trưởng. Khi tốc độ phát triển lợi nhuận của các công ty đang mở rộng và đi lên, cùng với đó điều kiện đối với thị trường là định giá và các cái dòng vốn tương đối thuận lợi cho năm 2026.

×