3,1 triệu tỷ đồng bơm vào nền kinh tế và ba điểm đến của dòng vốn ngân hàng

Thấy gì từ động thái hỗ trợ thanh khoản cho hệ thống ngân hàng?

Dữ liệu Chứng khoán Rồng Việt (VDSC) cho thấy, trong tháng 6-7/2025, Ngân hàng Nhà nước đã bơm ròng khoảng 157.000 tỷ đồng qua thị trường mở chủ yếu thông qua nghiệp vụ mua kỳ hạn (cho vay cầm cố giấy tờ có giá).

Trong khi đó, việc phát hành tín phiếu là không đáng kể và NHNN đã dừng hẳn nghiệp vụ này từ giữa tháng 7/2025. Động thái này cho thấy chính sách tiền tệ tiếp tục “nới lỏng có kiểm soát”, nhằm giữ ổn định thanh khoản và lãi suất.

Sang tháng 8/2025, dữ liệu Wichart cho thấy, quy mô hút ròng là khoảng 27.441 tỷ đồng.

Bà Trần Thị Hà My – Phụ trách cao cấp Phân tích Vĩ mô, VDSC cho rằng, con số này vẫn không đáng kể so với số dư NHNN đang duy trì ở kênh nghiệp vụ mua kỳ hạn là hơn 180.000 tỷ đồng.

Theo bà My, ngoài việc duy trì một lượng hỗ trợ thanh khoản tương đối cao cho hệ thống ngân hàng, NHNN cũng sẵn sàng cung cấp cho vay với các kỳ hạn dài. Đơn cử, tại ngày 04/09/2025, khoảng 48% lượng cho vay cầm cố đang lưu hành có kỳ hạn từ 28-91 ngày.

"Diễn biến này cho thấy định hướng chính sách của NHNN là tập trung hỗ trợ thanh khoản cho hệ thống, hay nói cách khác là giữ chính sách tiền tệ lỏng thông qua nghiệp vụ trên thị trường mở", bà My nhận định.

Bàn luận về vấn đề này, TS. Tạ Thanh Huyền, Giảng viên Khoa Ngân hàng (Học viện Ngân hàng) đặc biệt lưu ý đến quy mô hút ròng khoảng 27.441 tỷ đồng (theo dữ liệu Wichart) trong tháng 8 vừa qua.

Bà cho rằng, mặc dù quy mô hút ròng chỉ khoảng 27.441 tỷ đồng, nhưng động thái chuyển từ bơm ròng mạnh tay như các tháng trước sang hút ròng đã phản ánh rõ nét sự linh hoạt của Ngân hàng Nhà nước. Theo bà Huyền, đây là cách thức điều tiết thể hiện sự cân bằng giữa việc nới lỏng hỗ trợ thanh khoản và thận trọng kiểm soát rủi ro.

Bà phân tích, thứ nhất, đây là biện pháp nhằm kiểm soát thanh khoản dư thừa trong hệ thống ngân hàng, tránh tạo áp lực lạm phát và rủi ro bong bóng tài sản.

Thứ hai, động thái này cho thấy NHNN muốn ổn định mặt bằng lãi suất ngắn hạn liên ngân hàng, giữ cho thị trường tiền tệ vận hành trong khuôn khổ kỷ luật.

Thứ ba, việc hút tiền không chỉ là một thao tác kỹ thuật về quản lý thanh khoản mà còn là tín hiệu chính sách quan trọng. Thông qua động thái này, NHNN thể hiện sự chủ động điều tiết kỳ vọng của thị trường nhằm: giữ ổn định mặt bằng lãi suất ngắn hạn, tránh để chi phí vốn rơi xuống quá thấp gây rủi ro đầu cơ; giảm áp lực lên tỷ giá, hỗ trợ ổn định thị trường ngoại hối trong bối cảnh dòng vốn quốc tế còn biến động; và điều hướng tín dụng chảy vào những lĩnh vực sản xuất – kinh doanh lành mạnh, hạn chế dòng vốn đi vào các khu vực tiềm ẩn rủi ro cao như bất động sản hay chứng khoán.

Đặc biệt,việc tập trung hỗ trợ thanh khoản còn hướng tới mục tiêu dài hạn là ổn định kinh tế vĩ mô, nâng cao niềm tin thị trường, từ đó tạo nền tảng cho tăng trưởng kinh tế dài hạn và lành mạnh.

Nói cách khác, đây là công cụ để NHNN vừa duy trì kỷ luật thị trường, vừa giữ an toàn thanh khoản hệ thống, đồng thời đảm bảo sự bền vững trong quá trình phát triển.

Tăng trưởng tín dụng cả năm đạt 18-20% là hoàn toàn khả thi

Với mục tiêu tăng trưởng GDP 8% năm 2025, Ngân hàng Nhà nước định hướng tăng trưởng tín dụng khoảng 16%. Nếu tăng trưởng GDP kỳ vọng đạt 10%, tín dụng cần tăng đến 18-20%, đồng nghĩa với dòng vốn từ ngân hàng "bơm thêm" vào nền kinh tế có thể lên tới 3,1 triệu tỷ đồng.

Theo dữ liệu từ VDSC, tăng trưởng tín dụng trong 8 tháng đầu năm 2025 đã ở mức rất cao, ước tăng khoảng 19% so với cùng kỳ.

Bà Hà My cho biết, thông thường, tín dụng sẽ tăng mạnh các tháng cuối năm, trung bình tăng thêm khoảng 7 điểm % trong 4 tháng cuối năm. Nếu áp mức tăng này cho 4 tháng còn lại của năm 2025, tăng trưởng tín dụng cả năm có thể đạt 18-20% là điều hoàn toàn khả thi.

Bên cạnh đó, vị chuyên gia đề cập, một lập luận thường thấy trong các thảo luận về tăng trưởng tín dụng và GDP ở Việt Nam là tốc độ tăng trưởng tín dụng thường gấp đôi tốc độ tăng trưởng GDP.

Điều này dẫn đến quan điểm để GDP tăng trưởng 8-9% thì tín dụng cần tăng trưởng 16-18%.

"Tuy nhiên, đây là một ước tính mang tính cơ học và chưa đi sâu vào thực chất. Chất lượng tăng trưởng GDP phụ thuộc vào chất lượng tăng trưởng tín dụng, chẳng hạn như cấu trúc tăng trưởng tín dụng và hiệu quả của đồng vốn bỏ ra.

Tóm lại, tăng trưởng tín dụng cao có thể đi cùng với số liệu tăng trưởng GDP đẹp. Tuy nhiên, tăng trưởng này sẽ thiếu bền vững khi tín dụng chảy vào lĩnh vực phi sản xuất và tạo ra vòng xoáy tăng giá tài sản.

Một khi chính sách tín dụng thắt chặt đột ngột sẽ dẫn đến những hệ luỵ tiêu cực như nợ xấu, ảnh hưởng tiêu cực đến tăng trưởng kinh tế", chuyên gia từ VDSC nhấn mạnh.

Theo số liệu của NHNN, tăng trưởng tín dụng trong 5 tháng đầu năm vào lĩnh vực vận tải và viễn thông đạt mức tăng cao nhất (10,4% so với đầu năm), tín dụng vào lĩnh vực khác (chủ yếu là cho vay bất động sản) đạt mức tăng cao thứ hai (8,8% so với đầu năm). Chuyên gia VDSC nhận định, đây cũng là hai lĩnh vực ghi nhận mức tăng trưởng cao hơn mức tăng chung của toàn hệ thống. Xu hướng tăng trưởng tín dụng trong các tháng cuối năm nhiều khả năng cũng sẽ tương tự như giai đoạn đầu năm, tập trung vào thương mại, vận tải và bất động sản.

Tín dụng vào lĩnh vực sản xuất, nông nghiệp hay xuất khẩu luôn là những lĩnh vực được khuyến khích ưu tiên cho vay theo chủ trương của Chính phủ. Thực tế, tín dụng đi vào lĩnh vực này có tăng trưởng mạnh hay không vẫn tuỳ thuộc vào nhu cầu sử dụng vốn của doanh nghiệp.

Ngoài ra, một nhu cầu rất lớn hiện nay là vốn đầu tư cho hạ tầng, Chính phủ đã chỉ đạo NHNN triển khai gói tín dụng với lãi suất ưu đãi có quy mô 500.000 tỷ đồng cho vay đầu tư hạ tầng và công nghệ số. "Tuy nhiên, đến nay, vẫn chưa có nhiều thông tin về việc thực thi gói tín dụng này trong thực tiễn", bà Hà My nhấn mạnh.

Bày tỏ quan điểm, bà Tạ Thanh Huyền cho biết, các ngân hàng thương mại đẩy mạnh tín dụng trong những tháng cuối năm là diễn biến thường thấy, phù hợp với việc gia tăng nhu cầu vốn phục vụ sản xuất – kinh doanh, nhập khẩu hàng hóa và tiêu dùng cao điểm.

Đây là yếu tố có thể góp phần hỗ trợ mục tiêu tăng trưởng kinh tế, bởi tín dụng vốn là kênh cung ứng vốn chủ đạo cho doanh nghiệp và hộ gia đình tại Việt Nam

Chia sẻ với PV Dân Việt, bà Huyền cho rằng, mục tiêu tăng trưởng tín dụng trên 16% là tương đối khả thi do nhu cầu vốn của doanh nghiệp trong giai đoạn cao điểm sản xuất – kinh doanh là có thật và rất lớn.

Tuy nhiên, vấn đề then chốt không phải ở chỗ có giải ngân được hay không? Mà quan trọng ở cách điều hành để dòng vốn đi đúng hướng.

"Ngân hàng Nhà nước cần kiên định trong việc định hướng tín dụng vào lĩnh vực sản xuất, xuất khẩu, tiêu dùng lành mạnh, đồng thời siết chặt những khu vực rủi ro cao như bất động sản hay chứng khoán.

Nếu làm được như vậy, tín dụng tăng trưởng không chỉ hỗ trợ mục tiêu GDP ngắn hạn mà còn góp phần củng cố nền tảng ổn định vĩ mô", bà Huyền nói.

Do đó, TS. Huyền nhận định, trong ba tháng cuối năm, tín dụng nhiều khả năng sẽ tập trung vào những lĩnh vực gắn với nhu cầu sản xuất – kinh doanh cao điểm của nền kinh tế. Có thể thấy rõ nhất là dòng vốn chảy vào các ngành chế biến – chế tạo, công nghiệp phụ trợ và nông nghiệp phục vụ xuất khẩu, bởi đây là những lĩnh vực vừa có khả năng hấp thụ vốn nhanh, vừa tạo giá trị gia tăng lớn, đồng thời đóng góp trực tiếp vào cán cân thương mại và tăng trưởng GDP.

Bên cạnh đó, thương mại bán buôn – bán lẻ và tiêu dùng cuối năm cũng sẽ là điểm đến quan trọng của tín dụng, khi nhu cầu hàng hóa, dịch vụ trong dịp lễ, Tết luôn tăng mạnh.

Ngoài ra, tín dụng đối với doanh nghiệp nhỏ và vừa, đặc biệt là nhóm doanh nghiệp xuất khẩu sẽ tiếp tục được ưu tiên, vì đây là khu vực tạo ra nhiều việc làm và có vai trò quan trọng trong chuỗi cung ứng toàn cầu, song cũng dễ bị tổn thương trước biến động bên ngoài. Việc hỗ trợ dòng vốn cho nhóm này vừa mang ý nghĩa ngắn hạn trong việc thúc đẩy sản lượng và xuất khẩu, vừa mang ý nghĩa dài hạn trong việc củng cố sức chống chịu của nền kinh tế.

Ngược lại, những lĩnh vực tiềm ẩn rủi ro cao như bất động sản mang tính đầu cơ hoặc đầu tư chứng khoán sẽ tiếp tục nằm trong diện kiểm soát chặt chẽ. Định hướng này phản ánh quan điểm điều hành tín dụng hiện nay: ưu tiên vốn cho khu vực sản xuất và nền kinh tế thực, qua đó vừa đảm bảo mục tiêu tăng trưởng, vừa duy trì ổn định vĩ mô và an toàn hệ thống tài chính.

×