VN-Index sẽ biến động mạnh trong nửa đầu năm 2023?

Trong báo cáo cập nhật triển vọng thị trường chứng khoán năm 2023 vừa công bố, Công ty CP Chứng khoán An Bình (ABS) dự báo lợi nhuận sau thuế các doanh nghiệp niêm yết năm 2023 sẽ chỉ tăng trưởng 12,5%, giảm so với mức tăng trung bình 16,4% trong giai đoạn 2018-2021. Mức tăng dự báo hồi phục lên 14% trong 2024.

P/E forward 2023 ước tính hiện đang ở mức 9,7x, nằm sâu dưới mức - 2 lần độ lệch chuẩn quá khứ. P/E 2024F ước tính ở mức 8,5x. Đây là mức định giá thấp kỷ lục trong lịch sử của thị trường chứng khoán Việt Nam và rất hấp dẫn trong trung và dài hạn.

VN-Index năm 2023 có thể dao động mạnh trong 2 - 3 quý đầu năm

Theo ABS, mức lãi suất huy động kỳ hạn 1 năm hiện tại phổ biến trong khoảng 6,7 - 9,5%/năm, tương đương P/E 10,5-14,9x, cao hơn mức định giá của VN-Index. Ngoài ra, xu hướng lãi suất sẽ giảm dần từ quý cuối năm 2023 trở đi trong khi tăng trưởng lợi nhuận các doanh nghiệp dự kiến cải thiện trong 2024 khiến kênh gửi tiền tiết kiệm sẽ có xu hướng trở nên sinh lời kém hơn so với đầu tư cổ phiếu.

Thị trường trái phiếu doanh nghiệp còn nhiều khó khăn, lượng trái phiếu doanh nghiệp phát hành mới sẽ giảm thấp, hạn chế cơ hội cho nhà đầu tư.

Dự báo nguồn vốn ngoại sẽ đóng vai trò nâng đỡ và dẫn dắt thị trường trong 2023 trong bối cảnh đồng USD yếu đi và triển vọng suy thoái ở các nước phát triển trở nên rõ ràng hơn. Tuy nhiên trong nửa đầu năm 2023, dòng vốn ngoại ETF sẽ chiếm ưu thế hơn các quỹ đầu tư chủ động, khiến thị trường có nhiều biến động.

Từ quý 2/2023 trở đi, các quỹ đầu tư chủ động sẽ gia tăng mua vào cho chu kỳ đầu tư mới và do đó gia tăng vai trò trên thị trường Việt Nam.

Các cổ phiếu được dòng vốn ngoại ưu tiên mua vào dự báo là các cổ phiếu trong các rổ chỉ số ETF và các blue-chip đầu ngành.

Với dòng tiền nội, lượng trái phiếu doanh nghiệp phi ngân hàng đến hạn năm 2023 ở mức 185 nghìn tỷ đồng, và việc siết tín dụng bất động sản trong bối cảnh mặt bằng lãi suất tiếp tục duy trì ở mức cao ít nhất trong nửa đầu năm dự kiến tiếp tục gây áp lực thanh khoản và vốn cho các doanh nghiệp và ngân hàng.

Dòng tiền nội có thể bị ảnh hưởng bởi chính sách tiền tệ thắt chặt của NHNN khi phải đối diện với áp lực lạm phát cao trong 6T2023; chính sách trung hòa tiền tệ nếu dòng vốn ngoại vào nhiều; các tin tức tiêu cực về triển vọng lợi nhuận của nhiều doanh nghiệp và việc bắt bớ liên quan đến quá trình thanh lọc thị trường của cơ quan quản lý vẫn tiếp tục diễn ra trong năm 2023.

Điểm tích cực là thời điểm hiện tại áp lực bán giải chấp đã giảm mạnh so với thời điểm cao nhất năm 2022, dù tỷ lệ cho vay margin/vốn hóa tăng lên tại vùng giá thấp.

"Nếu hệ thống giao dịch mới của KRX được đưa vào vận hành từ giữa năm 2023 sẽ giúp tăng thanh khoản cho thị trường", chuyên gia của ABS nêu.

Với triển vọng kinh tế tăng trưởng chậm và lạm phát cao trong 2-3 quý đầu năm và cải thiện dần về cuối năm, ABS dự báo VN-Index năm 2023 có thể dao động mạnh trong 2-3 quý đầu năm trong biên độ 350 điểm và hồi phục trong quý cuối năm với mức điểm số có thể tăng lên 1.275 điểm.

2 kịch bản của VN-Index

Theo ABS, diễn biến thị trường trong nửa đầu năm có 2 kịch bản như sau: Kịch bản 1 - kịch bản cơ sở: Chỉ số VN-Index sau nhịp hồi trung hạn lên vùng cao nhất 1.215 điểm trong quý 1 có thể sẽ biến động theo xu hướng sideway trong vùng 780 - 1150 điểm cho đến khi các rủi ro và bất ổn lớn được giải quyết.

Trong quý cuối năm, VN-Index có thể tăng điểm lên 1.275 điểm. Thanh khoản thị trường mức cao có thể đạt 25.000 tỷ đồng/phiên. Thanh khoản trung bình phiên ước đạt 10.000 – 12.000 tỷ đồng/phiên.

Kịch bản 2 - kịch bản xấu: VN-Index giảm điểm về mức thấp nhất 700-660 điểm rồi hồi phục trở lại trong nửa cuối năm.

Trong khi đó, trong báo cáo chiến lược đầu tư 2023,  Chứng khoán Rồng Việt (VDSC) đề cập rằng, thị trường tiếp tục xu hướng đi ngang trong nửa đầu năm 2023 trong biên độ 930 - 1.060 điểm do chưa có nhiều động lực hỗ trợ.

Sang nửa cuối 2023, trong kịch bản cơ sở, VDSC kỳ vọng lãi suất Fed sẽ bắt đầu hạ nhiệt và giảm về mức 4,6% thời điểm cuối năm. Đồng thời kỳ vọng hoạt động kinh doanh của các doanh nghiệp niêm yết bắt đầu xu hướng hồi phục và đạt mức tăng trưởng lợi nhuận sau thuế 5-10% so với cùng kỳ trong hai quý cuối năm 2023.

Ngoài ra, các rủi ro về trái phiếu doanh nghiệp bắt đầu đi qua giai đoạn khó khăn nhất từ quý 3/2022 sẽ tạo động lực cho thị trường bắt đầu xu hướng tăng điểm. Trên cơ sở này, VDSC kỳ vọng VN-Index có thể tiến về ngưỡng 1.200-1.300 điểm trong những tháng cuối năm 2023.

Trong kịch bản kém tích cực hơn, Fed có thể duy trì mức lãi suất cao ở 5-5,25% cho đến hết 2023 nếu lạm phát vẫn chưa thể hạ nhiệt như kỳ vọng. Đồng thời, yếu tố lãi suất cao rủi ro kéo dài sẽ tác động rất lớn đến triển vọng phục hồi kinh tế toàn cầu trong 2023, cũng như sự ảnh hưởng đến tỷ giá, lãi suất và sự phục hồi tăng trưởng của các doanh nghiệp Việt.

Trong kịch bản này, VDSC cho rằng các lợi nhuận sau thuế các doanh nghiệp niêm yết có thể tiếp tục duy trì ở mức thấp từ 0% đến -5%. VN-Index ước tính sẽ dao động ở mức 930-1.060 điểm.

Trên cơ sở phân tích tương quan thanh khoản thị trường và điểm số theo dữ liệu quá khứ, VDSC kỳ vọng thanh khoản khớp lệnh trung bình của VN-Index đạt khoảng 13.000-16.000 tỷ đồng/phiên trên kịch bản cơ sở VN-Index tăng trưởng trung bình ở mức 12% trong cả năm 2023.

Tuy nhiên, nếu nhìn động lực tăng trưởng thị trường,  VDSC nhấn mạnh rằng, tăng trưởng GDP năm 2023 ở mức 5,6%, thấp hơn mục tiêu của Chính phủ đề ra. Câu chuyện thăng hạng thị trường không có kỳ vọng tiến triển gì mới. Trong khi đó, những chủ thể tham gia thị trường đều tổn thương trong 2022 cần thời gian hồi phục, không kỳ vọng dòng tiền lớn mới vào thị trường.

Vì vậy, năm 2023 VN-Index có thể không giảm điểm mạnh như 2022 nhưng khó có sự bứt phá mạnh mẽ như giai đoạn 2020-2021.